Entrevista a Carmen Buttazzoni: "El mercado nos castigó".

En el vertiginoso escenario económico actual, marcado por la constante fluctuación de las divisas, resulta imperativo comprender los matices y las implicancias de los movimientos financieros a nivel global. En este contexto, conversamos con Carmen Butazzoni, una destacada profesional en el ámbito de las finanzas y la economía. Con una vasta experiencia en el análisis de mercados internacionales, Carmen nos brinda una perspectiva única sobre la reciente alza del dólar, un fenómeno que ha captado la atención de inversores y economistas por igual, además de explorar como estos cambios podrían impactar de manera significativa en los mercados chileno y estadounidense. 

"The American Dream"

El dólar ha alcanzado nuevos máximos en más de 16 meses, ¿cómo evalúas el impacto de esta tendencia alcista en la economía chilena?

"Primero que nada, el precio del dólar refleja el menor atractivo de nuestra economía, que se ha venido presentando desde fines de 2019, luego del estallido social y posteriormente la pandemia. El mercado nos castigó producto de nuestra inestabilidad y no hemos logrado entregar confianza a los inversionistas para que crean en nosotros y sientan que les es cómodo invertir en nuestro país.

Por otra parte, también tenemos el diferencial de tasas, que considerando los mensajes que ha entregado nuestro Banco Central (bajista) y la FED (al menos mantener y aún no bajan las tasas) hacen pensar que la tendencia debiese mantenerse, y de no haber una intervención del Central, esta dirección debiese seguir en la misma trayectoria.  

Si bien hemos logrado controlar la inflación hay que tener en cuenta que aproximadamente un 40% del PIB corresponde a importaciones y si éstas se encarecen, tienen un impacto en la inflación y si ésta no cede, el Banco Central no tiene el mismo incentivo para bajar tasas de interés y por tanto que se reactive nuestra economía".

Los empresarios proyectan una inflación del 3,5% para los próximos 12 meses. ¿Cómo crees que esta proyección podría impactar en la inversión de los chilenos?

"Creo que es una buena noticia, pensar en una inflación de 3,5% (mucho mas cerca del rango meta del 3% que tiene el Banco Central), esto porque una inflación baja es, primero que nada, señal de estabilidad económica y la estabilidad económica también atrae a la inversión.

Segundo, con ese nivel de inflación y considerando el atractivo de la trayectoria positiva del diferencial que tiene esa inflación con las tasas actuales tanto de activos tradicionales como alternativos. Ademas, dichos activos no pierden valor. Cabe destacar que al bajar la inflación se activaría el consumo y la inversión, pues hay un desincentivo al ahorro".

¿Cómo ves la relación entre el estado actual de "hibernación" de la economía chilena y el comportamiento del dólar? ¿Qué medidas consideras necesarias para reactivar la economía?

"Creo que parte de la "hibernación" de nuestra economía no solo tiene que ver con los efectos del estallido social y la pandemia, donde inyectamos recursos, mediante ayudas y retiros que fueron más allá de lo que la economía y las personas necesitaban, con la consiguiente inflación que llevo a que el Banco Central elevara las tasas a niveles no vistos desde la época de los 80. También considero que el precio del dólar y el estado de nuestra economía tiene mucho que ver con la incerteza para los inversionistas, primero con la incerteza jurídica que reinó en los procesos constitucionales fallidos y que si bien estamos stand by no quiere decir que en un par de años no llegue un político creativo y populista que proponga un nuevo proceso.

Por otro lado, el actual gobierno ha tenido un mensaje poco consistente, cambiante que creo que para los inversionistas no les permite proyectar el futuro inmediato del país. Por último, la delincuencia y la violencia importada tampoco dan seguridad a un inversor ¿Si me roban toda mi fábrica o queman mi negocio? Esto ha redundado en la depreciación de nuestra moneda, que de no ser por estos factores de riesgo, podría estar transando bajo los $900. Eso si, hay una buena noticia: el mercado esta percibiendo mas calma y seguridad, lo cual se refleja en los CDS que se transan a un nivel mas bajo (es decir bajo la prima del seguro respecto de que Chile no cumpla sus compromisos). 

Respecto de las medidas que se deben tomar, si bien no soy economista, se me ocurren un par de ideas de sentido común. En el caso de medidas que debiesen venir por parte del gobierno, está el fomento a la inversión, donde se debiese trabajar en propuestas de ley que permitan erradicar la permisología, que ha llevado a demorar o suspender proyectos de inversión que redundarían en un mayor empleo, gasto por parte de las personas y reactivación económica. Tomar medidas para bajar la delincuencia y el crimen organizado que ensucian cualquier gestión económica, pues nos muestran como un país en el que hay que tener cuidado. Un ejemplo de ello es la recomendación del gobierno inglés de no tomar taxis en Chile.

En el caso de medidas provenientes del Banco Central, primero ayuda mucho que su comunicación sea clara y consistente para que el mercado sepa a que atenerse. Además, creo que su camino de baja de tasas es correcto y que, si bien tomando en cuenta la trayectoria de la política monetaria de USA, nos pega el diferencial de tasas, esto puede permitir que las empresas crezcan vía deuda aumentando su producción y por tanto, haciendo incrementar su producción con la consiguiente baja en precios".

Los inversionistas prefieren migrar su dinero a economías más seguras y consolidadas, como la estadounidense. ¿Cuáles consideras que son los factores que hacen atractiva la economía estadounidense para los inversionistas chilenos en estos momentos?

"Primero que nada creo que los chilenos siempre han mirado con ojos de admiración a Estados Unidos: "The american dream”.

De alguna forma, hemos sentido que es el ejemplo a seguir y nos hemos enfocado en pensar que todo lo que hacen ellos es lo mejor, dejando de lado quizás inversiones atractivas en otras economías, que además nos quedan más lejos, no solo en distancia, sino también en idiomas y costumbres. Basta ver el consumo de películas en nuestro país, por ejemplo, en donde predomina fuertemente la cultura norteamericana.

Estados Unidos se percibe como un país estable. Incluso a nivel de gobernanza. Podemos ver que pasan de los republicanos a los demócratas, que al final del día, si los comparamos con las posiciones políticas en Latinoamérica, que son bastante radicalizadas, ellos son bastante estables. Además, en la actualidad con la globalización ¿quien no ha viajado a Estados Unidos?

Pero yéndonos a los datos, en todo el mundo han habido presiones inflacionarias, fuertes caída del empleo y de producción. Si bien Estados Unidos no se libró del impacto de la pandemia en su economía, ha sido de los países menos afectados. Basta ver sus indicadores de desempleo (3,7% nosotros estamos en 8,4%) que nunca han llegado a preocupar, la producción (PMI en torno a 52 puntos), siempre en rangos expansivos y la inflación, si bien no ha llegado a su rango, meta si es baja (3,1%) y mejor que a la de la mayoría de los países. Con todo esto, creo que el chileno ve Estados Unidos como un lugar seguro y un referente para invertir aún cuando hay otros lugares que desde el punto de la rentabilidad podrían llegar a ser más atractivos".

¿Cómo crees que las inversiones en bienes raíces pueden actuar como refugio frente a la volatilidad del dólar en comparación con otros instrumentos financieros?

"Para refugiarse de la volatilidad del dólar, lo único que se puede hacer es tomar seguros (Forward). Para ello, muchos inversionistas locales y en especial los de volúmenes más pequeños, cuando invierten debiesen estar bien informados de que la volatilidad del dólar es un impacto real en su inversión. Si es que siguen pensando en pesos, con el dólar cercano a $1.000, probablemente el Banco Central podría tener una intervención. 

Hoy cada peso, para comprar un dólar, para invertir en Estados Unidos con en el instrumento que sea, puede llegar a ser de los más caros en lo que hayas invertido. Pero, por otro lado, las tasas de retorno de inversiones en USA pueden ser menores y hay que considerar que el riesgo también es menor". 

Consideras que las nuevas tendencias de inversión inmobiliaria fraccionada, pueden ser una buena alternativa de ir resguardando el patrimonio e ir invirtiendo en el futuro?

"Creo que la inversión fraccionada es una buena alternativa para personas de patrimonios moderados, que pueden buscar estrategias de diversificación mejores a las que tendrían acceso en el caso de tener que invertir en un paquetizado o una unidad o bien. Esta estrategia permite ingresar en un mercado más seguro, que de la manera tradicional no podría dado los montos que se requieren para llevar a cabo inversiones inmobiliarias.

Importante es tener en cuenta y conocer bien quiénes son los gestores y la experiencia que tienen, puesto que es diferente comprar una propiedad en Kay Biscayne qué otra en Missouri. Si bien las rentabilidades pasadas no aseguran la rentabilidad futura, puede ser un buen predictor y un buen gestor, que cuenta con partners locales que conocen el mercado inmobiliario de Estados Unidos y puede presentar alternativas con plusvalía y rentabilidad que pueden generar una atractiva rentabilidad para el inversionista".